Opsi saham karyawan, dilusi EPS, dan pembelian kembali saham Kami menyelidiki apakah keputusan pembelian kembali saham perusahaan dipengaruhi oleh insentif mereka untuk mengelola laba per saham dilusian (EPS). Kami menemukan bahwa para eksekutif meningkatkan tingkat perusahaan mereka dengan membeli kembali saham ketika: (1) efek dilutif opsi saham pegawai beredar (ESO) pada EPS dilusian meningkat, dan (2) pendapatan berada di bawah tingkat yang diperlukan untuk mencapai tingkat EPS yang diinginkan pertumbuhan. Kami juga menemukan bahwa para eksekutif harus mengambil kembali keputusan yang tidak terkait dengan latihan ESO yang sebenarnya, yang menunjukkan bahwa mereka didorong oleh insentif untuk mengelola EPS yang diencerkan namun tidak mendasar, dan memperkuat interpretasi manajemen pendapatan kami. JEL klasifikasi Pengenceran pendapatan Manajemen laba Laba per saham (EPS) Opsi saham karyawan Pembelian kembali saham Pembelian kembali saham Bens dan Wong mengakui dukungan finansial dari University of Chicago, Graduate School of Business, dan Skinner dari KPMG dan program fakultas fakultas Neubauer di University of Chicago, Sekolah Pascasarjana Bisnis. Kami menghargai komentar membantu Kirsten Anderson, Bob Bowen, Eugene Fama, Adam Gileski, Clement Har, Gene Imhoff, Richard Leftwich, Thomas Lys, Shiva Rajgopal, Scott Richardson, Terry Shevlin, D. Shores, Ross Watts, Jerry Zimmerman, seorang Wasit anonim, dan peserta lokakarya pada Pertemuan Tahunan AAA di San Antonio, Konferensi JAE 2002 dan universitas British Columbia, Chicago, Iowa, Michigan, Minnesota, Rochester, dan Washington (Seattle). Penulis yang sesuai. University of Michigan Business School, 701 Tappan Street, Ann Arbor, MI 48109-1234, USA. Tel. 1-77-764-1239 fax: 1-734-936-0282 Salinan hak cipta 2003 Elsevier BV Semua hak dilindungi undang-undang. Diskusi opsi saham ldquoemployee, dilusi EPS, dan pembelian kembali saham, Bens, Nagar, Skinner, dan Wong menyimpulkan bahwa keputusan pembelian kembali saham Terkait dengan dampak opsi saham terhadap kemampuan perusahaan untuk memenuhi target pertumbuhan EPS historis. Meskipun ini adalah kesimpulan yang provokatif, interpretasi ini patut dipertanyakan karena manajer diasumsikan sangat rabun, hasilnya sangat sensitif terhadap pilihan target pertumbuhan EPS, perusahaan dengan rasio PE tinggi menghasilkan hasil yang sama sekali tidak sesuai dengan hipotesis penelitian, Dan penjelasan alternatif yang tidak terkait dengan manajemen laba tidak dipertimbangkan. Klasifikasi JEL Stock options Stock repurchase decision Komentar dari John Core dan Wayne Guay dengan rasa syukur diakui. Tel. 1-215-898-5424 faks: 1-215-573-2054 Salinan hak cipta 2003 Elsevier B. V. Semua hak dilindungi undang-undang. Cookie digunakan oleh situs ini. Untuk informasi lebih lanjut, kunjungi halaman cookies. Hak Cipta 2017 Elsevier B. V. atau pemberi lisensinya atau kontributornya. ScienceDirect adalah merek dagang terdaftar dari Elsevier B. V.by John R. Graham. Campbell R. Harvey. Shiva Rajgopal. 2004. Kami melakukan survei terhadap 401 eksekutif keuangan, dan melakukan wawancara mendalam dengan tambahan 20, untuk menentukan faktor kunci yang mendorong keputusan terkait dengan pendapatan yang dilaporkan dan pengungkapan sukarela. Mayoritas perusahaan melihat pendapatan, terutama EPS, sebagai metrik kunci untuk pihak luar, bahkan lebih daripada itu. Kami melakukan survei terhadap 401 eksekutif keuangan, dan melakukan wawancara mendalam dengan tambahan 20, untuk menentukan faktor kunci yang mendorong keputusan terkait dengan pendapatan yang dilaporkan dan pengungkapan sukarela. Mayoritas perusahaan melihat laba, terutama EPS, sebagai metrik kunci bagi pihak luar, bahkan lebih daripada arus kas. Karena reaksi pasar yang parah terhadap kehilangan target pendapatan, kami menemukan bahwa perusahaan bersedia mengorbankan nilai ekonomi untuk memenuhi target pendapatan jangka pendek. Preferensi untuk kelancaran pendapatan begitu kuat sehingga 78 dari eksekutif yang disurvei akan memberikan nilai ekonomi sebagai imbalan atas kelancaran pendapatan. Kami menemukan bahwa 55 manajer akan menghindari memulai proyek NPV yang sangat positif jika itu berarti tidak memenuhi perkiraan pendapatan per kuartal saat ini. Hilangnya target pendapatan atau melaporkan pendapatan volatile diperkirakan dapat mengurangi prediktabilitas pendapatan, yang pada gilirannya mengurangi harga saham karena investor dan analis membenci ketidakpastian. Kami juga menemukan bahwa para manajer membuat pengungkapan sukarela untuk mengurangi risiko informasi yang terkait dengan saham mereka namun cobalah untuk menghindari penetapan preseden pengungkapan yang akan sulit dipertahankan. Secara umum, pandangan manajemen memberikan dukungan untuk motivasi harga saham untuk manajemen laba dan pengungkapan sukarela, namun hanya memberikan bukti sederhana untuk mendukung pihak lain oleh Alon Brav, Roni Michaely, dkk. 2003. Kami melakukan survei terhadap 384 CFO dan Bendaharawan, dan melakukan wawancara mendalam dengan dua lusin tambahan, untuk menentukan faktor kunci yang mendorong dividen dan berbagi kebijakan pembelian kembali. Konsisten dengan Lintner (1956), kita menemukan bahwa manajer sangat enggan memotong dividen, dividen itu merapikannya. Kami melakukan survei terhadap 384 CFO dan Bendaharawan, dan melakukan wawancara mendalam dengan dua lusin tambahan, untuk menentukan faktor kunci yang mendorong dividen dan berbagi kebijakan pembelian kembali. Konsisten dengan Lintner (1956), kami menemukan bahwa para manajer sangat enggan memotong dividen, bahwa dividen merapikannya sepanjang waktu, dan kenaikan dividen tersebut terkait dengan pendapatan berkelanjutan jangka panjang namun jauh lebih sedikit daripada di masa lalu. Manajer kurang antusias daripada di masa lalu tentang peningkatan dividen dan melihat pembelian kembali sebagai alternatif. Membayar dalam bentuk pembelian kembali dipandang oleh manajer lebih fleksibel daripada menggunakan dividen, yang memungkinkan kesempatan yang lebih baik untuk mengoptimalkan investasi. Mereka ingin membeli kembali saham ketika mereka merasa saham mereka undervalued dan dalam upaya untuk mempengaruhi EPS. Dividen meningkat dan tingkat pembelian kembali saham umumnya dilunasi dari arus kas residual, setelah kebutuhan investasi dan likuiditas terpenuhi. Eksekutif keuangan Fi percaya bahwa investor ritel memiliki preferensi dividen yang kuat, meskipun merugikan pajak mereka relatif terhadap pembelian kembali. Sebaliknya, mereka percaya bahwa investor institusional sebagai kelas tidak memiliki preferensi yang kuat antara dividen dan pembelian kembali. Secara umum pandangan manajemen memberikan dukungan paling moderat untuk hipotesis agen dan klien atas pembayaran oleh Nittai K. Bergman, Dirk Jenter. 2004. Awal dan tidak lengkap 3 Penggunaan kompensasi berbasis ekuitas yang luas bagi karyawan di jajaran organisasi yang lebih rendah merupakan teka-teki teori ekonomi standar: setiap efek insentif positif harus dikurangi oleh masalah pengendara bebas, dan karyawan yang tidak berkepentingan harus mengurangi ekuitas perusahaan. Awal dan tidak lengkap 3 Penggunaan kompensasi berbasis ekuitas yang luas bagi karyawan di jajaran organisasi yang lebih rendah merupakan teka-teki teori ekonomi standar: setiap efek insentif positif harus dikurangi oleh masalah pengendara bebas, dan karyawan yang tidak berkepentingan harus mengurangi ekuitas perusahaan secara substansial. Kami menunjukkan bahwa karyawan tampaknya tidak menghargai saham perusahaan sebagaimana ditentukan oleh teori yang ada. Karyawan sering membeli saham perusahaan untuk rencana 401 (k) mereka dengan harga pasar, dan terutama setelah saham perusahaan berjalan dengan baik, menyiratkan bahwa valuasi pribadi mereka setidaknya harus sama dengan harga pasar. Kami memulai dengan mengembangkan model kebijakan kompensasi yang optimal untuk perusahaan yang dihadapi dengan karyawan dengan sentimen positif. Tujuan kami adalah untuk menetapkan kondisi yang diperlukan agar perusahaan dapat mengkompensasi pegawainya dengan opsi dalam ekuilibrium, sementara secara eksplisit mempertimbangkan bahwa karyawan potensial dan potensial dapat membeli ekuitas di perusahaan melalui pasar saham. Kami menunjukkan bahwa menggunakan kompensasi opsi dalam keadaan seperti ini bukanlah teka-teki jika karyawan lebih menyukai opsi (yang tidak diperdagangkan) yang ditawarkan oleh perusahaan terhadap ekuitas (diperdagangkan) yang ditawarkan oleh pasar, atau jika ekuitas (diperdagangkan) dinilai terlalu tinggi. Kami kemudian memberikan bukti empiris yang mengkonfirmasikan bahwa perusahaan menggunakan kompensasi opsi berbasis luas saat karyawan terikat oleh Merle Erickson, Michelle Hanlon, Edward L. Maydew, Sidney Davidson, Dan Dhaliwal, Sanjay Gupta, Leslie Hodder, Lil Mills, Shivaram Rajgopal, Frank Selto . 2004. ABSTRAK: Kami menganalisis sampel perusahaan yang dituduh menipu dengan melebih-lebihkan penghasilan mereka dan memeriksa besarnya, jika ada, dimana mereka membayar pajak penghasilan tambahan atas dugaan kecurangan tersebut. Berdasarkan penyajian kembali beban pajak kini yang disesuaikan dengan manfaat pajak opsi saham, maka. ABSTRAK: Kami menganalisis sampel perusahaan yang dituduh menipu dengan melebih-lebihkan penghasilan mereka dan memeriksa besarnya, jika ada, dimana mereka membayar pajak penghasilan tambahan atas dugaan kecurangan tersebut. Berdasarkan penyajian kembali beban pajak kini yang disesuaikan dengan tunjangan pajak opsi saham, bukti menunjukkan bahwa banyak perusahaan memasukkan pendapatan akuntansi keuangan yang berlebihan dari jumlah pajak mereka, sehingga membayar pajak mereka secara berlebihan dalam proses membalikkan pendapatan akuntansi mereka. Kami memperkirakan bahwa perusahaan median mengorbankan delapan sen pajak penghasilan tambahan per dolar dari pendapatan sebelum pajak yang meningkat. Secara keseluruhan, kami memperkirakan bahwa perusahaan di sampel kami membayar 320 juta pajak atas penghasilan terlalu tinggi sekitar 3,36 miliar. Hasil ini di-dicat seberapa jauh manajer perusahaan bersedia untuk pergi ketika diduga menggembungkan pendapatan. Oleh Stephen H. Penman. 2003. SYNOPSIS: Selama gelembung pasar saham baru-baru ini, model pelaporan keuangan tradisional diserang sebagai sistem terbelakang, yang ketinggalan zaman di Era Informasi. Dengan ledakan gelembung itu, kualitas pelaporan keuangan kembali dicermati, tapi sekarang karena tidak mengikuti tradisi. SYNOPSIS: Selama gelembung pasar saham baru-baru ini, model pelaporan keuangan tradisional diserang sebagai sistem terbelakang, yang ketinggalan zaman di Era Informasi. Dengan banyaknya gelembung tersebut, kualitas pelaporan keuangan kembali dalam pengawasan, namun sekarang karena tidak mematuhi prinsip-prinsip tradisional pengukuran pendapatan, pengakuan aset dan kewajiban yang baik. Makalah ini merupakan retrospektif terhadap kualitas pelaporan keuangan selama tahun 1990an. Apakah pelaporan berdasarkan GAAP A. Selakukan dengan baik selama gelembung, atau dugaan kualitasnya Premis saya adalah bahwa pelaporan keuangan seharusnya berfungsi sebagai jangkar saat terjadi gelembung, untuk memeriksa kepercayaan spekulatif. Dengan fokus pada pemegang saham sebagai pelanggan, surat kabar tersebut menanyakan apakah pemegang saham dilayani dengan baik atau apakah pelaporan keuangan membantu pendapatan piramida dan harga saham. Kartu skor dicampur. Sejumlah fitur kualitas akuntansi diidentifikasi. Ketidaksempurnaan yang tak terelakkan karena kesulitan pengukuran diakui, sebagai peringatan kualitas bagi analis dan investor. Dan sejumlah kegagalan GAAP dan pengungkapan keuangan diidentifikasi yang, jika tidak diketahui, dapat mendorong momentum investasi dan gelembung pasar saham. 1 oleh Leonce Bargeron, Manoj Kulchania, Shawn Thomas - Jurnal Ekonomi Keuangan. 2011. Miliar saham dibeli kembali melalui pembelian kembali saham yang dipercepat (ASRs), dan pada tahun 2007 pengumuman ASR mewakili sekitar 26 dari total jumlah pengumuman program pembelian kembali. ASR adalah komitmen kredibel oleh perusahaan untuk membeli kembali saham dengan segera. Termasuk ASR dalam program pembelian kembali r. Miliar saham dibeli kembali melalui pembelian kembali saham yang dipercepat (ASRs), dan pada tahun 2007 pengumuman ASR mewakili sekitar 26 dari total jumlah pengumuman program pembelian kembali. ASR adalah komitmen kredibel oleh perusahaan untuk membeli kembali saham dengan segera. Termasuk ASR dalam program pembelian kembali mengurangi fleksibilitas bahwa perusahaan harus mengubah program yang diumumkan sebagai tanggapan atas perubahan harga dan likuiditas saham berikutnya, guncangan tak terduga terhadap arus kas dan atau investasi, dan lain-lain. Dengan demikian, kami menyelidiki apakah keputusan perusahaan untuk Termasuk ASR dalam program pembelian kembali mereka dikaitkan dengan faktor-faktor yang diharapkan dapat mempengaruhi biaya fleksibilitas yang hilang dan keuntungan dari kredibilitas dan kedekatan yang ditingkatkan. Konsisten dengan biaya fleksibilitas yang hilang menjadi penentu penting adopsi ASR, kita menemukan bahwa pilihan untuk melakukan ASR serta sebagian kecil dari program pembelian kembali yang harus dilakukan melalui ASR secara signifikan dikaitkan secara negatif dengan variabilitas harga saham perusahaan dan Likuiditas pasar saham saham perusahaan. Kami juga menemukan bahwa perusahaan cenderung melakukan ASR dalam situasi di mana manfaat kredibilitas dan kedekatan lebih besar, mis. Sebagai pertahanan terhadap usaha pengambilalihan yang tidak diinginkan dan sebagai distribusi hasil penjualan aset. Selain itu, kami mendokumentasikan bahwa pengumuman ASR dikaitkan dengan return saham abnormal rata-rata yang positif. Oleh Konan Chan, B David L. Ikenberry, Inmoo Lee, Yanzhi Wange - AFA 2006 Boston Meetings Paper ssrnabstract686567. 2005. Teori pemberian sinyal klasik menunjukkan bahwa di lingkungan ekonomi yang menghasilkan keseimbangan penyatuan, investor yang memiliki kesulitan untuk memastikan kualitas perusahaan harus mengharapkan manajer di perusahaan berkualitas rendah kadang-kadang meniru sinyal penilaian yang terkait dengan perusahaan berkualitas tinggi. Sedikit pape. Teori pemberian sinyal klasik menunjukkan bahwa di lingkungan ekonomi yang menghasilkan keseimbangan penyatuan, investor yang memiliki kesulitan untuk memastikan kualitas perusahaan harus mengharapkan manajer di perusahaan berkualitas rendah kadang-kadang meniru sinyal penilaian yang terkait dengan perusahaan berkualitas tinggi. Beberapa makalah telah secara empiris memvalidasi gagasan sederhana dan mapan ini. Dengan demikian, kami mempertimbangkan pembelian kembali saham terbuka, sebuah transaksi yang berlangsung lama karena dicurigai karena tidak memiliki kredibilitas sinyal mahal, dan karena itu berpotensi rentan untuk menirukan. Tidak ada ukuran manajerial yang bersih yang ada ukuran program dan tingkat penyelesaian ex-post tidak efektif dalam konteks transaksi ini. Sebagai gantinya, kami menggunakan kualitas pendapatan sebagai proxy yang berisik. Perusahaan yang secara agresif menggunakan akrual diskresioner, terutama yang juga menunjukkan kinerja saham yang tertinggal, menunjukkan sifat yang menunjukkan bahwa eksekutif mungkin telah mendapat tekanan untuk menaikkan harga saham. Dengan menggunakan ukuran ini, kami mengidentifikasi beberapa perusahaan yang, sementara mendapatkan keuntungan dalam jangka pendek dari pengumuman pembelian kembali, tidak menunjukkan perbaikan yang sama dalam kinerja operasi dan stok pasca pengumuman yang diamati. Konsisten dengan pengertian sederhana tentang teori pemberian sinyal, bukti ini menunjukkan bahwa beberapa pasar terbuka oleh Oliver G. Spalt. 2008. Dokumen ini mendokumentasikan bahwa rms yang lebih berisiko memberikan lebih banyak opsi saham kepada pegawai non-eksekutif dengan menggunakan panel besar rms AS dari tahun 1992 sampai 2005. Model sederhana di mana rm risiko-netral dan seorang karyawan dengan preferensi teori prospek kumulatif untuk membayar gaji karyawan. Paket bisa menyediakan exp. Dokumen ini mendokumentasikan bahwa rms yang lebih berisiko memberikan lebih banyak opsi saham kepada pegawai non-eksekutif dengan menggunakan panel besar rms AS dari tahun 1992 sampai 2005. Model sederhana di mana rm risiko-netral dan seorang karyawan dengan preferensi teori prospek kumulatif untuk membayar gaji karyawan. Paket dapat memberikan penjelasan untuk perilaku yang membingungkan ini. Fitur utama yang membuat opsi saham menarik adalah kecenderungan individu yang mapan terhadap probabilitas kecil berlebih dari keuntungan besar. Saya mengkalibrasi model menggunakan parameter standar dari literatur eksperimental dan mencatatnya dengan sangat baik. Selain itu, saya menunjukkan bahwa pembobotan probabilitas, jika dikombinasikan dengan asumsi karyawan myopic, menghasilkan prediksi yang secara kuantitatif konsisten dengan pola latihan pilihan stok yang teramati. Oleh Carol Marquardt, Christine Tan, Susan M. Young. 2009. Data tarif pajak marjinal Kami juga berterima kasih kepada Monica Banyi, Mary Ellen Carter. Data tarif pajak marjinal Kami juga berterima kasih kepada Monica Banyi, Mary Ellen Carter, atau beberapa literatur mengenai kebijakan kompensasi terkait dengan pembelian kembali saham, aliran penelitian ini telah berfokus pada penggunaan pembelian kembali untuk mengimbangi potensi pengenceran dari opsi saham (-Bens et al 2003 - Dittmar 2000 ) Sebaliknya, kami mendokumentasikan bahwa kontrak bonus berjangka berbasis kepercayaan bergantung pada determinan pembelian kembali. Sebagai tambahan, penelitian kami berkontribusi terhadap l. Oleh Abe De Jong, Marie Dutordoir, Patrick Verwijmeren, Ekkehart Boehmer, Nico Dewaelheyns, Rudi Fahlenbrach, Andrew Karolyi, Craig Lewis - Jurnal Ekonomi Keuangan (yang akan terbit tahun 2010 di manajemen, sehingga mengurangi insentif investasi yang berlebihan (Jensen, 1986). Potensi lain untuk Pembelian kembali saham termasuk meredakan pengenceran pendapatan per saham (Weisbenner, 2000 - Bens et al., 2003 -)), memindahkan perusahaan lebih dekat ke tingkat optimalnya (Dittmar, 2000), dan menghindari pengambilalihan (Bagwell, 1991 Billett dan Xue, 2007) .2.3. Hipotesis dan prediksi yang dapat diuji Beberapa penelitian sebelumnya exami.
No comments:
Post a Comment